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为什么工程机械的销售预测不可靠?

作者:佚名   时间:2019-04-02 18:15   

一般认为,工程机械销量与国内宏观指标趋势密切相关,相应的销量预测模型也是基于此。 然而,在过去的两年里,工程机械的销售量比平时增长更多,这与当前的基础投资和房地产调控等许多宏观指标形成了明显的对比。。 这大大推翻了业内大多数人的预测,导致市场需求不足。。

为什么目前的工程机械预测模型不可靠 今天影响工程机械销售量的因素是什么

2016年是一个关键节点。

到2016年,工程机械将跟随国内宏观趋势。

1978年的改革开放和1980年6月国务院批准的《全国基本建设会议报告纲要》正式实施了住房商品化政策。从那时起,中国华宇平台主管国民经济和基础设施建设及房地产投资开始快速发展。

从1981年到2016年,全社会固定资产投资总额从96.10亿元至6亿元。00亿元。6万亿元,复合年增长率20 %;

从1986年到2016年,城市房地产开发投资从10。十亿到十亿。00亿。3万亿元,复合年增长率26 %;

从1995年到2016年,基础设施建设投资从411.80亿元至15亿元。50亿元。2万亿元,复合年增长率19 %。

由于巨大的国内市场为工程机械行业提供了良好的外部环境,中国工程机械行业开始快速崛起,迎来了“黄金发展”时代。从1992年到2016年,中国工程机械行业的销售收入从26.30亿元至479亿元。50亿元,增长17倍,复合年增长率12。9 %,经历了2008 - 2011年辉煌的4万亿时代和2012 - 2016年痛苦的后4万亿时代。1992 - 2016年中国工程机械销售与固定资产投资的相关系数高达0。85、基本遵循宏观趋势。

中国工程机械行业销售收入与宏观投资额同比增速对比

中国工程机械行业销售收入增长率与宏观投资增长率的比较

(资料来源:《中国工程机械工业年鉴》,方正证券研究所)

自2016年下半年以来,工程机械的性能已明显超过国内宏观水平。

自2016年下半年工程机械市场复苏以来,出现了一个非常有趣的现象,我。e。“剪刀差”。2016年前,与固定资产投资、房地产开发投资和基础设施投资的同比增长率相比,国内挖掘机销售的同比增长率略有滞后,二者差异不大。自2016年7月以来,挖掘机销售增长率与三者同比增长率之间存在“剪刀差”现象。e。挖掘机销售的同比增长率继续上升,而三者的同比增长率逐渐回落。

中国挖掘机同比增速与固定资产投资同比出现

中国挖掘机同比增长率与固定资产投资同比出现“剪刀差”

(资料来源:方正证券研究所风)

中国挖掘机同比与房地产开发投资同比出现

中国挖掘机与房地产投资出现“剪刀差”

(资料来源:方正证券研究所风)

中国挖掘机同比与基建投资完成额同比出现

中国挖掘机在基础设施投资上呈现“剪刀差”

(资料来源:方正证券研究所风)

U。S。而日本的建筑机械和当地宏观经济也经历了相关性的下降

自1970年以来,卡特彼勒与美国的宏观关系一直在下降。随着美国城市化率的不断提高,卡特彼勒销售额与1950年至1970年美国固定资产投资之间的相关系数高达0.97。然后,随着海外收入的一半以上,上述相关系数从1970年至2016年降至0。83,其中上述系数从1998年至2016年降至0。51,因为卡特超过50 %的金融渗透率的叠加刺激了销售,而并购在1998年左右是活跃的。

卡特彼勒营业收入与美国固定资产同比增速对比

卡特彼勒的运营收入与美国的同比增长率的比较。S。固定资产

(资料来源:彭博、全球金融数据、方正证券研究所)

1990年,日本工程机械工业与日本宏观经济的相关性开始下降。从1960年到1990年,日本工程机械高度依赖当地投资,相关系数高达0。95;1991年日本“泡沫经济”崩溃后,随着日本国内经济持续下滑和工程机械走向海外,1991年至2017年日本工程机械与当地投资的相关系数仅为0。03,几乎没有相关性。

日本工程机械产值与建筑投资对比

日本工程机械产值与建设投资的比较

(资料来源:彭博,方正证券研究所)

销售预测的失败是“剪刀差”的三个主要原因

长期观察中国工程机械市场,结合美国和日本工程机械的发展历程,我们会发现,当前工程机械销售预测有些混乱的原因是市场确实有一只无形的手将工程机械与国内宏观指标的相关性拉进了下降阶段。分析人士指出,在宏观经济运行稳定的前提下,工程机械的性能仍将超过国内宏观经济,工程机械行业与宏观经济之间的剪刀差在未来仍将存在。主要原因如下:

( 1 )更新速度加快,有助于提高。由于机器时代和环境保护,现有设备进入了更新期,更新需求保证了增长的可持续性。

( 2 )机器代替人,带来新的需求。随着劳动力的短缺、劳动力成本的增加和以机代人的明显趋势,工程机械的普及率有望在未来继续提高。

( 3 )出口增长,呈现新态势。海外市场需求强劲,出口增长继续创新高。以印度为代表的新兴市场城市化率低,基础设施建设差,未来工程机械需求空间大,出口贡献率逐年提高。

据有关人士估计,2017年更新需求的比例将达到40 %以上。以挖掘机为例,国内投资拉动的保有增量在总需求中的比重越来越低,而2017年替代需求在总需求中的比重已经接近47 %,出口贡献率逐年上升。据估计,2021年出口需求占总需求的比例将超过25 %。作者认为,2017 - 2018年的高增长是各种有利条件和人力资源的结合,是不可持续的。然而,在升级和出口需求的推动下,该行业有望稳步增长。当然, 预测工程机械销售量的逻辑也应改为库存结构优化逻辑,并辅以增量逻辑 这与2011年从宏观角度从上到下决定销量的逻辑大相径庭。。